美豆反弹乏力豆粕内盘或将恢复下跌望谟毛蕨

美豆反弹乏力豆粕内盘或将恢复下跌

2014年国庆期间，CBOT大豆期货以窄幅振荡为主，大豆11月合约始终坚守在900美分/蒲式耳以上的顽强表现令对冲基金减持空头头寸，空头回补的威力一度推动大豆11月合约反弹至950美分/蒲式耳上方。不过，收割压力依然压制着CBOT大豆期货的反弹高度，10月8-10日三个交易日，国内豆粕期货冲高回落，呈现反弹乏力之势。

美国大豆产量再创新高

美国农业部于北京时间10月11日凌晨零时发布10月份供需报告。此次，美国农业部如期下调了2014/15年度美国大豆的播种面积和收割面积预估值，不过依然高于市场预期；大豆单产水平被上调至47.1蒲式耳/英亩的创纪录高位，却不及市场预期的高；最终2014/15年度美国大豆产量预估再度被调高至39.27亿蒲式耳，为历史最高纪录。2014/15年度美国大豆的消费预估未做调整，期初库存则参考9月30日的季度库存报告下调至9200万蒲式耳，这直接导致2014/15年度美国大豆期末库存较上一月预估减少0.25亿蒲式耳至4.5亿蒲式耳。

周度作物生长报告显示，美国大豆生长优良率保持在73%的高位，收割进程微微落后于正常水平。天气预报显示，未来一个月，美国大豆主产区气温正常，降水偏少的概率大，总之美国大豆收割有望顺利结束，不会遭受霜冻、暴雨等不利天气的破坏。

由此来看，笔者认为虽然数据不及市场预期，但是美国大豆“空前”丰产的局面不容置疑，CBOT大豆熊市格局将继续维持。

世界大豆库存继续上调

虽然2014/15年度世界大豆期初库存与美国大豆一样被下调，但是全球大豆压榨量的下调和产量的上调，共同导致2014/15年度世界大豆期末库存继续被上调至9067万吨的创纪录高位。可见，在风调雨顺的丰产背景下，需求增长不足令世界大豆的库存压力愈演愈烈。

此次，美国农业部维持巴西和阿根廷2014/15年度大豆产量预估不变，分别为9400万吨和5500万吨的创纪录水平。当前南美地区大豆进入播种期，天气预报显示，阿根廷产区降水充沛，巴西中部的马托格罗索主产州降水相对不足，但尚无干旱迹象。年底，厄尔尼诺有望正式形成，不过历史经验表明厄尔尼诺现象通常不会对南美地区大豆生长造成不利影响。

总之，尽管CBOT大豆期货的绝对价格已经接近2009年以来的最低水平，但是我们可以看到CBOT大豆/玉米期货的比价依然在2.8左右的高位，这可能导致2015年世界大豆播种面积继续扩张，大豆供大于求的基本面或将持续，因而大豆价格很难迅速反转。

中国采购美豆数量不及去年同期

在10月份供需报告中，美国农业部既没有调整2014/15年度美国大豆出口预估，也没有调整2014/15年度中国大豆进口预估。不过从周度出口销售报告来看，目前中国买家的态度谨慎，低价并未刺激采购积极性。

截止到2014年10月2日，2014/15年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为124.27万吨，高于一周前的71.18万吨，也高于上年同期的96.08吨。不过，本年度迄今为止，美国对华大豆的销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1719.28万吨，较去年同期的1797.75万吨偏低4.4%，上周同比降低幅度为4.2%，两周前是同比降低6%，三周前是同比降低7.7%。

此前，国家粮油信息中心预测，由于中国国内大豆库存庞大且加工利润出现亏损，今年中国从美国进口的大豆数量可能比上年减少四分之一。

国内养殖行业复苏仍需时日

今年中秋至国庆两个假期，国内猪肉、鸡蛋价格反而呈现下跌态势，表明市场供应超出了节日需求。鸡蛋价格的下跌主要是对上半年价格过度上涨的调整，不过目前的价格相比去年同期依然偏高，这使得蛋鸡养殖户依然保持着较高的积极性。然而，今年的猪肉价格其实一直在低位振荡，猪粮比价没有超越6:1的盈亏平衡线。尤其是当前自繁自养的养猪利润反而低于外购仔猪，这导致很多中小养殖户纷纷选择退出，国内能繁母猪存栏量连续12个月环比下降，极大地制约了生猪存栏量的增长。虽然这样的改变会导致未来我国生猪市场供不应求，进而促使猪肉价格上涨，但是我国生猪市场供求格局的改变仍需时日。

入秋以后，天气转凉，水产养殖业旺季基本结束，而生猪存栏处于偏低水平，国内畜禽需求虽然有所上升，但绝对量仍低于往年同期，饲料终端需求不旺，且由于期货市场持续低迷，市场看空浓郁，饲料厂及经销商入市始终较为谨慎，总体来看，短期内豆粕需求端对价格几乎不具备支撑作用。

后市展望

USDA月度供需报告对市场的影响呈中性，市场难言利空出尽，短期内CBOT大豆期货11月合约将继续在900-950美分/蒲式耳区间内偏弱振荡，驱动价格波动的主要因素可能变为美国豆农的售粮进度以及美元指数的走势。由于美盘反弹乏力且油厂套保压力较大，因此国内豆粕期货也将随之弱势运行，短暂反弹过后盘面或将恢复下跌，建议空单继续持有或逢反弹加仓。

(文章来源：金融界)

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张慧君